Прогноз ставок: инфляция, рост экономики и рецессия
Банк России в базовом сценарии ожидает возвращения инфляции к цели в 2027 году, средняя ключевая ставка в 2027-м составит 10,5–12,5%, а в 2028-м — 8–9%. Рост экономики прогнозируется на уровне 1,5–2,5% в год. При этом регулятор считает более реалистичным проинфляционный сценарий, который предполагает более высокий спрос и кадровый дефицит. Рынок, в свою очередь, закладывает более жесткую траекторию ставок, чем прогнозирует ЦБ.
Базовый прогноз ЦБ
Согласно проекту «Основных направлений денежно-кредитной политики на 2027–2029 годы», опубликованному 31 августа 2026 года, базовый сценарий предполагает возвращение инфляции к целевым 4% в 2027 году. Средняя ключевая ставка в следующем году ожидается в диапазоне 10,5–12,5%, а к 2028-му она должна снизиться до 8–9%. Рост экономики в базовом сценарии составит 1,5–2,5% в год. Этот прогноз не изменился по сравнению с июльской версией.
Проинфляционный сценарий
Среди трех альтернативных сценариев, описанных в докладе ЦБ от 31 августа 2026 года, регулятор считает наиболее реалистичным проинфляционный. Он предполагает, что спрос будет выше предложения, а кадровый дефицит сохранится на уровне 2023–2024 годов. В этом случае инфляция будет возвращаться к цели медленнее, чем в базовом сценарии, что потребует более длительного поддержания высокой ключевой ставки. Риски для экономики также связаны с медленным восстановлением поврежденных заводов.
Нейтральная ставка
Долгосрочная нейтральная ставка, которая не стимулирует и не сдерживает экономику, закрепилась в России на номинальном уровне около 8,5% — такие данные приводит аналитическая записка Банка России от 27 августа 2026 года. Это заметно выше оценок до 2022 года: медианная реальная оценка выросла с 2,5% в 2017–2019 годах до 4,4% в I квартале 2026-го. Для сравнения, в Китае нейтральная ставка составляет 2–3%, в Индии и Индонезии — 1–2%. Это один из самых высоких показателей среди стран с формирующимися рынками.
Ожидания рынка
Банк России снизил ключевую ставку до 14% в конце июля 2026 года и обновил среднесрочный прогноз, предполагая возврат к нейтральным 7,5–8,5% к 2029 году. Однако рынок закладывает существенно более жесткую траекторию: исходя из котировок свопов на ставку RUONIA, на горизонте пяти лет инвесторы ожидают среднюю ставку около 14% — на 150–300 базисных пунктов выше прогноза регулятора. Это расхождение отражает неопределенность относительно темпов снижения инфляции.
Глобальный контекст
В конце августа 2026 года Минфин США анонсировал программу обратного выкупа долгосрочных облигаций для снижения стоимости заимствований после роста доходности казначейских облигаций до максимума за 19 лет. Инвесторы опасаются, что вмешательство Минфина может осложнить борьбу ФРС с инфляцией. По данным Financial Times от 30 августа 2026 года, дополнительные расходы стран G7 на обслуживание суверенного долга составят 16 млрд долларов, а прогнозируемые расходы на финансирование — 34 млрд долларов.